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安防第一股:??低暡葎x車

2020-04-27 00:00:23 作者: SHOP.LDD


作為A股科技股的風向標,任正非口中的“小華為”,一向穩重的??低暎?02415)開年以來的股價表現可以說差強人意。


2月21日之后的一個月左右,??低暪蓛r猶如坐上過山車,從40元/股高位直瀉至27元,累計跌幅高達31%。雖然后來小幅回升,但勢頭依然略顯疲軟。


市場在擔憂什么?4月25日,??低暎?02415)發布了2019年年報和2020年一季報,這或許能給出我們答案。


利潤增速個位數,上市以來最低


“沒有什么高大上,很土,就是找口飯吃?,F在我們還是想著怎么繼續活下去,繼續有碗飯吃?!?018年10月,??低暱偛煤鷵P忠在接受媒體專訪時談到了創立公司的初衷。


僅僅就是為了卑微的“活下去”嗎?顯然不是,自2010年上市以來,??低暊I業總收入從36億元增長到2018年近500億元,歸母凈利潤從10億元左右增長到超113億元,2011-2017全球視頻監控市場占有率第1位(IHS),早已成長為全球性安防領域的龍頭企業。


然而,過去一年,在內外部環境遭遇諸多變數和挑戰的情況下,??低晿I績增速“卡殼”了。


提起??低?,大部分人想到的可能就是攝像頭。其實不盡然,??低晿I務聚焦于綜合安防、大數據服務和智慧業務,比如去年投入運行的大興機場,全流程無紙化通關,旅客使用身份證件和生物識別標識,無須使用任何紙質登機牌便可實現值機、行李托運、安檢、登機等全過程自助化乘機體驗,背后正是??低曁峁┑腁I算法、高清視頻等技術手段與產品解決方案的支撐。


財報顯示,??低?019年實現營業總收入576.58億元,比上年同期增長15.69%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤124.15億元,比上年同期增長9.36%。


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乍一看還算說的過去,將時間軸拉長,就發現無論是營收增速還是利潤增速均為2010年上市以來最低。


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2010-2015年,??低曁幱诳焖偕仙A段,于2014年營收和歸屬凈利潤分別創出60.37%和52.15%的驚人增速,此后“榮光”有所收斂,但20%+的增速還是有的。2018年凈利潤依然保持了20.63%的增長,2019年竟驟然跌至個位數,這下墜速度著實有點快。


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再來看看毛利率。報告期內,??低暤恼w毛利率為45.99%,與上年同期相比提高了1.14%。仔細探究,實乃“節流”節的好。


2019年??低暊I業成本支出311.4億元,同比增加13.31%,由于營業成本增速小于營收增速,毛利率得到了提升。


而真正體現公司賺錢能力的凈利率就沒有那么“幸運”了。分拆來看,期間費用中的研發費用增加22.33%,銷售費用增加23.15%,管理費用增加32.33%,以及應收賬款上漲導致壞賬計提2.2億元,存貨跌價準備多計提1億元,多個指標做減法,最終使得2019年??低晝衾氏禄?.22至21.62%,也是自2010年上市以來最低。


不過,有一點上??低曇恢弊龅暮堋按髿狻?,多年來堅持研發支出100%費用化,凈利潤成色相對“硬核”。


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對于這樣一份年報,結合??低暤墓蓛r走勢,不難看出市場有不滿情緒。


實際上,??低曌约阂搽y掩失望,在業績說明會上表示,“從收入增速和凈利潤增速來說,2019年確實是過去十年里最差的一年。對公司全體員工來說,無疑也是最艱苦的一年,管理層對這樣的業績雖然不能說滿意,但是仍然要對內外部所有伙伴們的付出和支持表示感謝?!?/span>


眾所周知的原因,??低曉?019年遭遇了美國政府“實體清單”打壓,反映在財務上,公司存貨大幅增加,現金流凈額有所下降。


應對供應鏈風險,存貨大幅增加,現金流凈額下降


2019年10月,美國商務部工業和安全局將??低曉隽腥氤隹诠苤啤皩嶓w清單”,限制其進口美國原產的商品、技術或軟件等。從財報展示的數據來看,這一影響還是挺大的。


按照地區劃分,2019年??低暰硟仁杖胪仍鲩L16.2%,境外收入則因為受海外各個國家和地區的經濟狀況和經營環境的影響較大,同比增長14.43%,較上年15.9%的增速有所下滑,北美地區呈負增長。


而為了應對供應鏈風險,??低暭哟罅嗣绹嚓P物料庫存。截至2019年末,??低暣尕浗痤~112.68億元,較上年同期57.25億元增長近一倍,存貨周轉天數增加29天。其中,原材料庫存與上年同期相比增大兩倍有余,產成品增加20億以上,公司為此計提存貨跌價準備1.98億元,在一定程度上拖累了當期業績表現。


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另一方面,期內應收賬款增勢較為顯著,從上年末166.2億元增加近47億元至213.1億元,增幅28.2%,計提壞賬準備2.2億元,計提比例6.3%,該比例同比卻下滑0.74%。


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物料采購力度加大,銷售出去的貨物卻沒有收到更多錢,左右夾擊,??低暤默F金流變得有些拮據。2019年公司經營活動現金流出小計567.1億元,經營活動產生的現金流量凈額77.68億元,較上年減少13.45億元;現金及現金等價物凈增加額只有4.85億元,較2018年的100億元大幅縮水。

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